起源：国元期货研讨 1、黄金 往年以来黄金表示与美元显明脱钩，重要斟酌避险需要的表现。海内春节假期时期，外盘黄金价格连续走高，再度革新汗青高位。市场对往年商业维护主义的忧愁情感连续推升黄金价钱，春节时期避险情感更是逐步聚焦于北美关税政策。 短期以为黄金价钱持续下行空间不年夜。据央视消息客户端，美国向墨西哥商品加征关税的打算将暂缓一个月实行。美国有线电视消息网（CNN）报道称，美国对加拿年夜加征关税的倔强破场仿佛也有松动迹象。 中临时以为黄金的下跌趋向曾经开端。美国年夜选带来的远期通胀预期无望在2025年连续发酵，受此影响，本轮宽松货泉政策周期的现实降息力度存在诸多疑虑。美元将在2025年连续对通胀忧愁停止订价，美元临时向上修复之路曾经开端开启，贵金属的金融属性也将显明加强。基础面来看，贵金属供给团体安稳，黄金的珠宝金饰需要仍有必定降落空间，央行的黄金购置空间较为无限，基础面偏弱。 2、铜 海内春节假期时期，外盘铜价窄幅震动。微观方面，美联储1月议息集会保持4.25%-4.5%基准利率稳定，与市场预期无异。美国东部时光2月1日，特朗普当局发布向中国入口商品加征10%关税，对来自加拿年夜跟墨西哥的入口产物征收25%的额定关税，对来自加拿年夜的动力资本征收10%关税，关税原定4日失效，但美国时光2月3日，美墨、美加批准暂缓一个月实行加征关税办法。美元闻风疾速回吐涨幅，给铜价带来短期安慰。基础面来看，2025年终矿石供给偏紧，但对加工费的影响较弱，废铜环节货品流转将有所减慢，买卖所库存构造变更但不表现库存压力，供给端存在短期价钱支持。需要方面，空调行业最为踊跃，线缆跟汽车行业需要短期难以显明构成花费驱动。综合来看，现在铜价金融属性较强，但缺少可连续偏向领导，震动格式仍将连续。 3、铅 春节时期LME铅价上方仍面对美联储降息暂缓的压力，呈低位震动走势，震动节拍的短期主导要素为特朗普关税政策的重复。对海内铅价后市走势，从短期来看，海内铅锭基础面供需双增，铅价或震动运转，月内震动节拍受再生铅供给主导，估计先扬后抑。从中期来看，中期铅锭团体供需格式有所改良，以再生铅为主的供给增量，估计将对铅价上方构成压力，形成铅价运转区间下移，而需要及本钱端支持，或将限度铅价下行空间；因而，估计中期铅价稳定有所收窄，团体运转区间下移。 4、镍 往年春节时期外盘LME镍3M有显明下跌，2月3日清晨收盘报15075美元/吨，较节前（1月27日）下跌490美元/吨，跌幅3.15%。供给方面，1月下旬据印尼镍矿商协会（APNI）新闻，印尼当局已同意2025年镍矿开采配额为2.985亿吨，远高于2024年的2.7189亿吨。印尼镍矿配额政策的不断定性仍存，但团体供给绝对宽松。需要端，春节时期卑鄙企业连续放假，镍花费趋淡，现货市场成交油腻。别的，硫酸镍市场因本钱抬升跟低库存，价钱连续节令性上升趋向，但需要真个疲软仍对团体市场构成必定压抑。团体来看，沪镍在春节时期保持供需双弱，节后价钱或保持底部震动运转。 写作日期：2025年2月5日 作者：范芮 高等剖析师 期货从业资历号：F3055660  投资征询资历号：Z0014442 （转自：国元期货研讨） 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）